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La stabilité financière turque menacée par la baisse des taux d’intérêt

jeudi 7 octobre 2021 | par Hakan


La stabilité financière turque menacée par la baisse des taux d'intérêt

La Turquie est confrontée à une instabilité financière possible après que la banque centrale a réduit les taux d’intérêt à 18 % contre 19 % le mois dernier malgré la flambée de l’inflation, a déclaré mercredi la Banque mondiale dans un rapport trimestriel.

"La poursuite d’une politique monétaire laxiste pourrait affaiblir davantage la confiance des investisseurs, accroître la volatilité des marchés et menacer la stabilité macro-financière au cours de la période à venir", a déclaré la Banque mondiale .

L’économie turque augmentera probablement de 8,5% cette année, tirée par une reprise des exportations et de la demande des consommateurs, a indiqué la banque. Mais il a prédit que l’inflation ralentirait légèrement à 17,7 % en 2021, puis à 15 % et 13 % en 2022 et 2023, respectivement, bien au-dessus des objectifs du gouvernement et de la banque centrale.

Voici une réimpression de la section du rapport de la Banque mondiale sur la Turquie :

La Turquie a connu des taux de croissance élevés entre 2002 et 2017, ce qui a propulsé le pays dans les tranches supérieures du statut de revenu moyen-supérieur. Mais la croissance de la productivité a ralenti, alors que la dynamique des réformes s’est affaiblie au cours de la dernière décennie, et les efforts se sont tournés vers le soutien de la croissance avec des booms du crédit et une relance de la demande, exacerbant les vulnérabilités internes et externes. La dette élevée du secteur privé, les déficits courants persistants, l’inflation élevée et le chômage élevé ont été exacerbés par l’instabilité macrofinancière depuis août 2018. La Turquie est entrée dans la pandémie avec des tampons inférieurs à ceux de ses pairs.

La réponse de politique économique du gouvernement au COVID-19 a été rapide mais axée sur une politique monétaire souple et une expansion rapide du crédit. L’économie turque a été l’une des rares du G20 et de l’OCDE à connaître une croissance positive en 2020. Un effet de base favorable, un assouplissement des restrictions permis par les vaccinations accélérées et une demande extérieure favorable ont conduit à une croissance à deux chiffres du PIB au premier semestre 2021, le retour de l’économie et l’emploi aux niveaux d’avant la crise. Mais l’inflation s’est élevée à près de 20 %, tandis que les besoins de financement extérieur sont restés élevés et largement satisfaits grâce aux flux de portefeuille à court terme. À l’avenir, les efforts visant à reconstruire la crédibilité des politiques et la stabilité macroéconomique associés à des réformes axées sur le travail, les produits, et les marchés financiers et sur le renforcement du fonctionnement des institutions sont nécessaires pour attirer les investissements étrangers et relancer la croissance de la productivité. De plus, la forte intensité énergétique et carbone de l’économie la rend vulnérable aux politiques mondiales et régionales de décarbonation.

L’économie turque a augmenté de 21,7% au deuxième trimestre de 2021, la deuxième plus élevée parmi les pays du G20. De bons progrès dans l’extension de la couverture vaccinale ont permis d’assouplir les restrictions liées à la pandémie en mai, soutenant une reprise de la demande intérieure. L’investissement privé et la consommation de biens durables, et de plus en plus les services, ont largement contribué à la croissance, malgré le coût toujours élevé de l’emprunt et l’assouplissement du soutien budgétaire. Les exportations ont été stimulées par une forte reprise de la demande extérieure, la dépréciation de la monnaie et une opportunité pour la Turquie de gagner des parts de marché dans l’UE alors que les exportateurs asiatiques étaient aux prises avec la hausse des coûts logistiques et les contraintes de la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Pourtant, l’inflation a continué d’augmenter avec l’affaiblissement de la livre, la hausse des prix internationaux des matières premières et les pressions du côté de la demande. En août, l’inflation des prix à la consommation a atteint 19,3 pour cent et les prix des denrées alimentaires ont grimpé de 29 pour cent tandis que l’inflation des prix à la production a augmenté de 45,5 pour cent. Malgré cela, la banque centrale a réduit le taux directeur à 18 %, entraînant des taux d’intérêt réels négatifs et augmentant l’incertitude politique chez les investisseurs déjà conscients des fréquents changements de gouverneur de la banque centrale. À la suite d’une poussée du crédit en 2020 par le biais des banques publiques, la croissance du crédit est passée de 30,9 % à la fin de 2020 à 9,3 % en août en termes annualisés corrigés du taux de change. Comme les mesures d’abstention sont toujours en place, les NPL sont encore faibles à 3,7 %.

Malgré une charge d’intérêts croissante et des dépenses élevées liées au COVID, le déficit budgétaire de l’administration centrale a diminué à 1,6 % du PIB au premier semestre 2021, grâce à une forte croissance des recettes fiscales tirée par une demande intérieure dynamique. D’autre part, l’encours de la dette des administrations publiques est passé de 32,7% en 2019 à 39,8% en 2020. Le déficit du compte courant glissant sur 12 mois s’est réduit à 3,9% du PIB, les exportations se redressant fortement et les importations d’or diminuant. Ceci, combiné aux nouveaux accords de swap et à l’expansion mondiale des DTS du FMI, a soutenu une augmentation des réserves brutes de change à 122 milliards de dollars en septembre. Cependant, les réserves, nettes des ponctions à court terme, restent négatives à -21,1 milliards de dollars.

Soutenus par la croissance économique, près de 3 millions d’emplois ont été créés en janvier-juillet 2021, ramenant l’emploi aux niveaux d’avant-crise. Néanmoins, malgré les nouveaux entrants, le taux d’activité reste faible, à 52,1 %.

La Turquie a vacciné avec succès près de 54 millions de personnes (86,5% de la population éligible) avec leur première dose. Cependant, une récente augmentation dans les provinces à faible taux de vaccination a entraîné des cas quotidiens et des décès de près de 20 000 et 250 respectivement.

Alors que la dynamique de croissance devrait s’essouffler au S2 2021, l’économie devrait toujours croître de 8,5% en 2021 avant de revenir à une trajectoire de 3% et 4% en 2022 et 2023. Ces projections de référence supposent l’absence de nouvelles restrictions COVID-19 dans La Turquie ou ses principaux marchés d’exportation ou des poussées excessives des conditions macro-financières.

L’inflation devrait rester élevée mais diminuer progressivement de 17,7 % en 2021 à 15 % et 13 % en 2022 et 2023. Avec la reprise du tourisme et des exportations, le déficit du compte courant devrait se réduire à 3 % du PIB en 2021. Le déficit devrait baisser à 3,4 % en 2023, à mesure que les réductions d’impôt temporaires et les transferts liés au COVID-19 seront freinés.

Les risques externes sont équilibrés, l’avantage d’une reprise plus rapide que prévu de la demande mondiale étant compensé par les perturbations potentielles des marchés financiers mondiaux causées par les futures attentes de resserrement et les contraintes de la chaîne d’approvisionnement. La poursuite d’une politique monétaire accommodante pourrait affaiblir davantage la confiance des investisseurs, accroître la volatilité des marchés et menacer la stabilité macrofinancière au cours de la période à venir. Le secteur bancaire reste fortement capitalisé et doté de réserves de change adéquates. Cependant, la suppression attendue des mesures d’abstention est susceptible d’exercer une pression sur les bilans des banques.

L’analyse de simulation des impacts de la pandémie suggère que la Turquie comptait 1,6 million de pauvres de plus en 2020 qu’en 2019, atteignant le taux de pauvreté le plus élevé depuis 2012. Une action rapide et précoce du gouvernement, y compris des mesures de soutien aux ménages, a empêché de pires résultats. Cependant, certaines mesures de protection de l’emploi et du revenu ont expiré en juillet 2021 et l’augmentation des cas de COVID-19 peut nécessiter un soutien supplémentaire pour protéger les ménages vulnérables. Le fort rebond de la croissance économique, du marché du travail et des revenus des ménages devrait réduire le taux de pauvreté de 12,2 % en 2020 à 11,6 % en 2021. Une réduction supplémentaire de la pauvreté dépend de la garantie d’une reprise inclusive avec un soutien adéquat aux groupes vulnérables.



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